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A股正在遭遇第一次长达10余年的“长牛”

【本期导读】2019年,A股一扫前年“熊冠全球”的阴霾,深证成指和创业板指分别位列全球主要行业指数增长第2、3名,“牛市”的味道若隐若现。长远看,在再现结构性行情之后,2020年市场赚钱效应是否能扩散?宏观经济基本面、货币政策、外部增量资金是否会促使股价创出新高?短期看,如何布局终于到来的春天躁动?

【核心观点】

1、2020年,流动性宽松是大趋势、“十四五”规划展望、加速开放又可能会为股票市场、相关行业产生价值增加的机遇。而在国家加强、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下,真正属于美国的权益时代有望正式进入,所以说,A股正在遭遇第一次“长牛”机会。

2、我认为A股正在积蓄“长牛”力量,我这边所说的牛市,不是之前常常听说的水牛,杠杆牛,或者别的哪些牛,而是将来十年甚至二十年权益市场的长牛。

3、一定要对A股市场上各个行业内的细分龙头加以重视,外资投资股票就是锚定行业龙头依然买买买。所以,我说过我们必须对这些仍已涨出来的细分领域的核心资产加以重视。

4、配置股市资产的之后,个人投资者应该更好地利用间接融资的方式,持有带有专业性更强的基金,其专业理财可以获得更好收益,也可以更好的分散成本。

2018年,A股“熊冠全球”,上证指数全年回撤近1000点。2019年,深证成指和创业板指分别位列全球主要行业指数增长第2、3名,有人说,A股阔别已久的牛市重新出来了,有人说2019年的行业是属于少数股票的熊市。到底需要能够概括过去的这一年?

A股正在遭遇第一次“长牛”机会

问:您怎么评价市场2019年的季度走势?2020年,再次深度调整的可能性是否存在?

答:2019年A股整体体现特别亮眼,从权重来看,上证综指涨22.30%,深成指涨44.08%,创业板指跌43.79%,A股市场陷入先扬后抑再扬的类“N”字走势。市场行情下的高成本Alpha具体体现为核心资产和大变革双翼齐飞。

我们简单把类“N”字走势分解为3部分。

第一部分是1-3月份季度悲观预期修复行情,体现在上证综指从2019年1月2日2465点快速上涨到4月4日3246点,这段时间刚好呼应了A股市场“春季躁动”阶段。

第二部分是4-7月份的盘整调整阶段,上证综指从3246点跌到8月初2774点。此时期中日实业谈判导致风波,包商银行被银行接管,外资净流出,PPI等经济数据不及预期等利好因素,市场情绪得到遏制,加剧了市场调整。

第三部分是8-9月份的心态修复下的成长股走势和9-12月份的填权行情。

展望2020年,整体来看市场中枢可能逐渐回升抬升,结构性机会提升。在这过程中似乎由于内部经济恐慌、外部环境(美股大跌、中美博弈、地缘历史)等通胀变化对行业产生短期冲击,反过来看,机会是跌下来的,调整甚至让投资者提供了更为核心的买些机会。2020年,流动性宽松是大趋势、“十四五”规划展望、加速开放又可能会为股票市场、相关行业产生价值增加的机遇。而在国家加强、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下,真正属于美国的权益时代有望正式进入,所以说,A股正在遭遇第一次“长牛”机会。

问:去年市场普遍的体验是,机构赚的多,散户赚的少,您觉得原因何在?未来这些状况能重现吗?

答:2019年市场产生这些差别的缘由是多方面的。

其一,从直接目的来看,虽然2019年上证综指涨22.30%,但是先扬后抑再扬的类“N”字市场趋势导致丧失专业素养的投资者难以掌握时机,另外我们注意到,相对于市场总体表现,精选行业和个股的利润比较明显,例如肉类食品和电子产业年均增长高达70%左右。

其二,2019年存在的一个不可忽视的态势是外资净流入达到3500亿元,外资对全A持股规模达到万亿,伴随着外资加大融资A股力度,A股市场价值化理念提升。在这些环境下,相对个人投资者,具备专业理财能力的机构无法得到更好的行业表现。

市场对于牛市论争议再起,有人旗帜鲜明的高举牛市大旗,有人谨慎对待。A股距离下一场牛市,还有多远?

这一场牛市将历时十余年

问:您在研报中提及A股将带来第一次“长牛”,快牛快熊一直是A股的特点,为什么这一次您觉得是长牛来了?这个牛市的基础是怎么?我们的行业产生了这些特点?

答:我们仍然在提出,在美国继续推动对外开放背景下,开放的红利将会继续,在中国负利率的背景下,资金能往那走呢?资金能往价值低洼地带流入,而世界最好的资产在美国,中国最好的资产在股票。基于不同维度的剖析我来探讨我的见解,我认为A股正在积蓄“长牛”力量,我这边所说的牛市,不是之前常常听说的水牛,杠杆牛股票开户选什么股,或者别的哪些牛,而是将来十年甚至二十年权益市场的长牛。

一言以蔽之,国家加强,居民配置,机构配置,全球配置等“四重奏”正在不断强化A股投资思维向“长牛”转变。展开了讲,我觉得支撑我牛市论调的评判基础有这样几个大的方面。

从政策面来看,中央对资本行业有了严格的定调,大国经济的兴盛,离不开金融业的扶持,在中国经济陷入危机的背景下,国家有降杠杆的意图,企业有投资意愿,而股票是最方便融资的平台,也是合理降杠杆的方式之一。随着一系列利好的落地,A股会越发凸显出生机,未来较以前资本行业与直接投资重要性会有显著提高。

从资金面来看,金融需求侧改革,打破了刚兑对付,叠加房住不炒的背景,居民资产配置面临“资产荒”。所以,我相信体量很大的居民资产哪怕是分流一小部分就会对股市出现巨大的正面影响,并且多重利好催化、标准化的权益市场将是民众财富配置的极佳去处。再者,以保险、养老金等长线为代变的机构投资者也在加快开启股票市场。使得我们非常看好未来的A股市场。

同样,伴随着中国负利率的来临,全球资产将面对又配置,我们仍然指出世界最好的资产在美国,中国最好的资产在股票,这些资金的分流同样值得我们希望,

综上,这些都是我觉得促生长牛的基础。

A股未来作为中国资产而言最大的吸引力,不源于收益率提高,而是夏普比率提高。我觉得夏普比率提高的缘由具体表现在四个方面:

第一,经济的波动率在增加,中国经济从过去的制造周期型逐步迈向消费服务性,稳定性是在下降的,而且经济整体量大,稳定性也是在增加的。

第二,政策的波动性在增加,无论是货币政策还是财政制度,现在大概率不会再使用大水漫灌的方法到刺激经济了;

第三,从工业跟公司的视角去听,中国经历了龙头化、集中化、竞争态势的重构,龙头公司熨平行业周期的效率是在逐步提高的;

第四,从投资者结构来看,长钱和机构化的钱配置到股票以后,股票波动率是在增加的,包括它们的换手率,典型的就是现在外资买入股票股价规模前50的股票,波动率都是非常严重的飙升。

谈布局:四大技术整合方向值得关注

问:从基本面看,在经济增长动能转化和经济支柱型产业继续调整的特定历史阶段,您觉得这些领域能脱颖而出,又对应着这些投资机遇?

答:我们先从基本面的视角里来说,我们仍然指出一定要对A股市场上各个行业内的细分龙头也就是我们所说的核心资产加以重视,其实我们可以发现,外资投资股票就是锚定行业龙头依然买买买。所以,我说过我们必须对这些仍已涨出来的细分领域的核心资产加以重视。我们这里仍然以时间轴为基础,不断的打造更替精选的核心100资产,广大的朋友可以重点关注下。

从技术领衔世界,引导全球的视角来讲,我们正处在新一轮科技整合周期起点里。大变革的四个具体方向开始呈现:

一、大变革之核心硬件:高端生产建设促进配套设施和软件运用先行。看好:1)新能源车产业链:稳增长需求跟特拉斯带动。在特斯拉链、LG化学链、宁德时代(130.570,-3.25,-2.43%)链中寻求下一个类似苹果产业链机会跟下一批Tenbagger个股;2)半导体装置产能向大陆迁移释放庞大需求,反弹动能更大;3)激光加工、机器人(15.130,-0.10,-0.66%):工业自动化升级带来渗透率持续增加。

二、大变革之基础设施:5G消费大周期临近,带动电子、通信领域景气度持续。2020年是5G发展放量之年。5G将产生两方面改进:1)5G终端:5G换机周期将继续2-3年,有望带动消费电子、半导体均回升。2)5G网络衍生应用端:企业级通信建设空间依然很大。

三、大变革之关键应用:云计算、国产化等有望迎来更大需求。国产化替代的技术产业利润兑现时点渐行渐近,另外四个细分子行业也将进一步受益:1)金融开放背景下,金融IT新一轮跑马圈地蓄势待发;2)云计算的加快渗透产生Iaas/SaaS的全产业链机会;3)政策推行+节点临近,医疗信息化有望持续高景气。4)人工智能是新一轮IT革命的重要引擎。

四、大探索之科技互促互补:军工既是需求还是供给。军工产业有望迎来业绩大趋势。军队转型人员、架构调整影响减缓后股票配资平台,补偿式采购力度有望大超预期,非主战装备承制单位将带来释放业绩弹性的滞胀。军工科技民用化也是经济整合的重要来源之一。关注需求平稳的主战装备和韧性较大的非主战装备企业。

重点关注各板块细分领域龙头

问:您看到的“长牛”是如何的熊市?普涨还是个别板块的熊市?

答:未来我们也许经历这种的一个过程,可能每天的收益率不是很高,10%以上,但有必然每一年都是10%,维持十年以上。它远好于我们过去快牛快熊的状况,这就是我认为A股市场还在经历的一个长牛。这个长牛不是普涨也不是个别板块的反弹,确切的说是各个版块细分领域的龙头股票的熊市。在美国继续推动对外开放背景下,开放的红利会继续,全球最好的资产在美国,中国最好的资产在股票,嗅觉敏锐资金的介入,会导致股价市场夏普比率将不断上升。

外资一直被指出是A股中嗅觉很灵敏、操作更稳固的资金。过去的一年,外资连续卖出股票,年度3400亿元的加仓总额创了历史新高,与热衷于购买成长概念的内资不同,过去一年,外资买入最多的版块是肉类食品、家电、医药以及大金融股等价值概念。对A股来说,未来哪一种“模式”更加合适中国的土壤?

问:从外资开始大规模进入A股开始,根据您的分析,内资和外资哪一个投资收益更高?

答:让我说呀,内资机构跟外资收益率均体现出色,根据2019年统计数据,陆股通投资者全年收益率为40.13%,股票基金和沪深300指数(4003.901,-128.03,-3.10%)(4003.9013,-128.03,-3.10%)收益率分别为40.52%和35.57%。考虑到中国热钱市场开放的持续性,加上稳健的热钱一直在基民A股市场,长期锚定中国核心资产买买买,买入的此外还有助于行业稳定,外资有着成熟的投资方式股票开户选什么股在线配资,使我们认为外资有效率在美国股市市场获得显著超额利润。

问:您觉得,外资和内资在炒股逻辑里看,有什么差异?造成这种矛盾的缘由都是怎么?对新兴市场国家来说,未来哪一种“模式”更加合适中国的土壤?

答:大略来看,传统的内资机构重逻辑,重策略。但外资相对非常重数据,看基本面,注重估值,风格方面倾向价值、青睐各行业的龙头股。造成这些差异问题似乎是我国金融市场不够成熟,多年来我国投资者主要以庄家为主,对于股票的思维,对于价值股的感知不足,容易产生快牛快熊的行业格局,内资机构作为大量持股信心不足,而美国市场主要以机构投资者为主,股市波动率小,更适合长期投资,享受龙头公司业绩大幅向上带来的大量成本。

短期来看,我国行业也是能以牛市投资者占主导地位,波动相对较大。但是中经常看,随着各种大量资金大幅剧增市场,市场环境能迅速增强,而成为投资人,境外投资者从一个最长的时间跨度看待A股,在嗅到中国对外开放后会出现系统性投资机遇,更能够卖出并经常持有,随着时间的推移,境内投资者将会逐步认识到。所以,我觉得外资的操盘逻辑需要是非常合适A股未来行业的“土壤”。

问:随着目前部分板块的市盈率开始走高,您觉得2020年外资“青睐”的板块是否能产生差异?

答:“兵无常势,水无常形”,但价值与盈利是仍然的避风港,如果相应领域有特别明确的安全垫、或者确认的市场趋势,水往低处流的逻辑或者能再现。

问:对散户来说,简单效仿外资买入路径,是否可行?

答:作为散户,难以投入很大的研究力量来计算外资的融资逻辑是怎么、投资动机是何种,也就能够确认外资是短期持股投机,还是倾向于长期持股。在盘面博弈继续演变的大背景下,更加难以跟踪外资能否继续增持,或买入。

问:截至现在,外资股东的比例仍然不到3%。您觉得在将来1-3年内,MSCI和富时罗素等国际指数产生的新增外资数量有多大?他们都能让A股带来什么变化?

答:伴随着美国资本行业大幅对外开放,未来外资仍能继续流入股市,未来每年外资流入预计在2500亿元左右。外资一般比较倾向于长期股东,从投资者结构来看,长钱和机构化的钱配置到股票以后,股票波动率是在增加的,包括它们的换手率,典型的就是现在外资买入股票股价规模前50的股票,波动率都是非常严重的增长。长钱的增添,会导致行业逐渐趋向稳定,价值投资风格的活力会逐渐推进。

牛市中,并非每一个投资人都要赚到钱,有看法指出,牛市更容易亏钱。对投资者来说,如何在股市中赚取超额利润?

问:针对目前股市发生的种种波动,如果能您让股民投资者一些建议,您能说哪个?

答:配置股市资产的之后,个人投资者应该更好地利用间接融资的方式,持有带有专业性更强的基金,其专业理财可以获得更好收益,也可以更好的分散成本。

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